3月31日，《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》 公布，期待了10年的创业板市场终于即将开启，众多本土创业投资人一片欣喜与激动，有的甚至流下了眼泪。但职业创业投资人毕竟是“理性人”，在欣喜一阵之后，他们又开始思考：在创业板市场开启的条件下，创投企业如何布局？创投市场会迎来哪些挑战？

　　大批创业板项目蓄势待发

　　创业板细则公布后，苦等了数年甚至10多年的创投企业终于有了最对口的退出渠道。

　　“我们投资的企业中，其实已有不少符合创业板的上市要求，其中一些还符合中小板的营利要求。考虑到这些企业成长性较好，所以选择在创业板上市。”天堂硅谷创业投资集团副总裁裘政透露，目前在天堂硅谷投资的企业中，深圳的中航信息、广东汕头的金刚玻璃、北京的手中乾坤、杭州的创业软件等一批企业已在当地的证监部门备案，准备下半年给证监会上报材料。

　　“除了这些愿意公开的企业外，还有几家企业的创始人比较低调，还不愿意公开说。”裘政表示，目前至少有8家企业符合创业板要求，有几家企业有希望在创业板正式开启后的前几批上市。

　　2000年创立的达晨创投也是中国十分活跃的本土创投企业，正式创立至今，已经投资了40多家具有良好发展潜力的行业龙头企业。据达晨创投董事长刘昼介绍，公司已将8家企业（福建圣农、郑州VCOM、华工百川、和而泰、亿纬电池、宏昌电子、拓尔思、爱尔眼科）的上市材料上报证监会，这些企业相当一部分将在创业板上市。

　　在创业投资人眼里，这些企业都属成长性较好的企业。以达晨投资的福建圣农为例，这家企业在最近两年间成长了约4倍，是麦当劳和肯德基在南中国的最大供应商。

　　天堂硅谷投资的金刚玻璃，这家拿下“鸟巢”特种玻璃合同的汕头民营企业，成长性也非常好，目前已成为世界上最有竞争力的防爆玻璃生产商之一。作为投资人，裘政对这个企业寄予厚望。

　　由于十分看好中国的经济前景，刘昼认为中国创业板企业成长空间很大：“总体而言，我认为，目前在中国推出创业板，获得成功的可能性比较大。原因在于，世界经济前十大强国，目前只有中国没有创业板市场。就全球范围而言，现在已有约40个左右的国家或地区有了创业板，其中有十几个是失败的，但成功的还是占了大多数。纳斯达克最为成功，孕育了微软、英特尔等伟大的企业。我希望中国的创业板也能诞生伟大的企业。”

　　不希望创业板市场暴涨暴跌

　　在许多人眼里，作为创业投资机构，为了实现更高的退出收益，肯定希望二级市场涨得越高越好，但记者在采访中了解到，事实上大多数资深的创业投资人并不希望创业板市场被爆炒，他们更希望创业板能平稳发展，创投企业实现理性收益。

　　“创业板推出后，肯定有许多投资者看好这些成长型企业的前景，因此受投资者追捧是必然的。但从创投机构的角度来看，我们不希望创业板市场暴涨暴跌。我想，无论是监管层还是投资者，都不希望看到暴跌，但暴涨同样不利于创业板的发展。暴涨对创投市场也不利。除了各种热钱会不理性地涌入外，还会炒高一级市场的价格。”裘政表示。

　　刘昼也不希望看到创业板被恶炒。他表示，“我感觉，从管理暂行办法本身的规定，以及证监会副主席姚刚的讲话可以看出，创业板蕴含着较大的风险，在尚未推出第一批上市企业前，就已经在不断得进行投资者风险教育。做得不好的话，创业板容易被恶炒，这是我们不愿看到的情况。对于创业板，应该实行更为严格的信息披露，以及更为得力的监管。”

　　刘昼也担心投资成本会上升，“创业板推出后，项目投资成本立马会升上来，进入创投业的淘金者会增多，行业内的竞争有可能又会回到2007年、2008年上半年的情景。”

　　对于创业板市场什么样的估值是比较合理的，裘政有自己的观点：“我认为，创业板推出后，少数高成长企业有几十倍甚至上百倍的估值，多数企业具有合理的估值，一些在市场竞争中处于劣势的企业亏损甚至退市，这样的格局是比较合理的。”

　　红枫资本是上海一家新兴的投资机构，兼顾投行业务和创投业务。该公司的CEO卓挺也认为，平稳发展的创业板市场才能实现共赢。无论是监管层、投行、中介机构，还是创投机构，都希望看到这样的结果，但防止创业板市场爆炒需要多方面的共同努力。

　　对创业板门槛观点不一

　　几乎所有的中国创业投资人认为中国创业板市场将取得成功，但对目前比较高的创业板门槛观点并不一致。

　　裘政表示，“目前由于中小板IPO迟迟没有放开，国内有不少原本打算在中小板上市的企业，改到了创业板。因此，未来创业板开设后，企业的质量应该是可以保证的。”

　　东方富海董事长陈玮对暂行办法保留对盈利记录的要求表示了赞赏。他说，“世界上其他主要资本市场的创业板，只要求连续经营记录，而不提盈利要求。我们的办法，坚持了对上市企业的盈利要求，这个市场标准不能变，能使我们的创业板市场不至于像其他很多国家那样，因上市企业资质差，而缺乏流动性，成为死板。对于期待上创业板的企业而言，如果今年没盈利，那就等到明年，只要是成长性行业的领先企业，是可以等的。”

　　陈玮认为，首批上市公司将以科技型、创新型为主，其盈利能力将远远超过管理暂行办法的标准；就发行价而言，“应该放开市盈率，不能让弹棉花的企业和高科技企业的发行市盈率一样。”

　　深圳创投公会常务副会长、秘书长王守仁也认为，目前对创业板设置较高的门槛还是必要的，这样可以防止创业板暴涨暴跌，减少企业退市概率。

　　裘政认为，随着创业板市场的逐步成熟，应逐步降低创业板对创业公司的门槛。“目前我国推出的创业板规则对拟上市公司在经营收入、盈利等方面的要求，在世界范围内都是很高的，一些初创的科技型企业可能较难达到这样的要求。随着创业板的发展，应逐步降低创业板上市企业的门槛，提高中介机构和二级市场操作的监管门槛，这对于国家科技发展、建设创新型国家是有利的。”

　　刘昼的观点和裘政接近：“对于针对创业板上市公司的盈利要求，我认为适合中国国情。中国市场经济的进程，到今天仍较短，依然处于诚信建设时期。因此，创业板刚刚开始的时候，应该采取高门槛，对想到创业板上市的企业设定一定的盈利条件，待将来渐渐发展壮大后，再慢慢降低类似的门槛，这样有利于中国创业板市场的成长。”

　　创投市场竞争会更加激烈

　　创业板推出后，退出渠道相对通畅，各个创投企业的投资积极性会被调动起来。正因为如此，可以预见的是，创投市场竞争会更加激烈。

　　卓挺认为，正因为创投市场竞争会越来越激烈，无论是创投机构还是目前市场上比较活跃的财务顾问机构，都需要掌握核心竞争力。“目前红枫也直接投资一些项目，但是我们更注重财务顾问的角色，特别是帮一些创业企业做债务融资，主要是通过给创业企业提供过桥资金，让创业企业获得更多的银行贷款。通过这种方式，我们对企业的财务状况、核心竞争力等方面的了解，超过许多创投机构。创业企业和我们的合作也比较深，所以我认为我们的投资成功概率会比较大，投资成本相对较低。”

　　裘政也认为，为企业提供增值服务的能力越来越重要。“高成长的创业企业选择余地也会相对较多，那些只拥有一些资金但没什么服务能力的创投企业就很难得到创业企业的青睐，也很难拿到比较好的价格。所以，天堂硅谷在为企业提供投资后的增值服务这方面下了许多工夫，除了帮助被投企业完善治理结构、整合各种资源外，我们和好几家银行达成了合作意向，在需要的时候可为被投企业提供并购贷款。我们还和光大银行等合作，给我们投资的50%以上的创业企业提供贷款。我们还准备在香港成立分支机构，专门负责海外并购的事宜，被投企业需要在海外并购的话，我们在香港的这家公司代为操作。”