2024年4月12日，国务院发布《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下称新“国九条”）。继2004年、2014年两个“国九条”之后，国务院针对资本市场再次出台纲领性文件，充分体现了党中央、国务院对资本市场健康成长的高度重视和殷切期望。
东元创投对此高度重视，5月召开贯彻落实新“国九条”政策的全员培训会，由公司总经理张健华主讲。张总围绕“如何在理解新‘国九条’的基础上更好地开展投资活动”这一主题，对资本市场“1+N政策体系”和新“国九条”的政策措施进行了深度分析，提出“新国九条”蕴含新机遇，研究部署在新“国九条”政策指引下东元创投如何开展投资工作。
------“上市、退市、分红”多重政策出台------
一、提高上市门槛，严把上市入口。
“严把IPO入口关，加大退市监管力度，增强违法违规的惩处力度”是上市公司提质最为有效的监管方式。最为有力的措施是“提高发行上市标准”。明确审核标准，不管是中介机构、投资机构还是企业，目标都更加明确。
1、严把入口关，逆周期调节。4月0受理，0上会。单月终止45家；5月0受理，2上会，单月终止40家。在排队企业没有从根本上减少的情况下，审核速度不会加快。
2、各板块IPO实际门槛显著高于新规业绩要求。新规业绩要求：
主板上市标准为最近三年利润为正，净利润累计不低于2亿元，最近一年不低于一亿元，最好可以留出50%的安全垫。同时企业应占据行业突出地位。创业板上市标准为最近两年净利润为正，最近两年累计净利润不低于1亿元且最近一年净利润不低于6000万元。营业收入复合增长率指标由20%适度提高至25%。重点关注创业空间大、增速快的企业。目前北交所处于扩容期，业绩有上移趋势，最后一期上市企业利润在3000万元左右，今后会向5000万元靠拢。总之，在多行业产能过剩、企业同质化严重的情况下，新兴行业或行业地位突出的代表性企业，IPO优势会更加明显。
科创板上市门槛进阶，科创属性提高。科创板企业三年研发投入5%不变，累计研发投入由6000万提高到8000万；专利数由5项以上增加到7项以上；营收复合增长率20%到25%或近一年营收3亿元；研发人员占比不低于10%。亏损企业需四部委证明，且属于国家战略需求。进一步强调企业的科创属性和重点行业。
从实际情况来看，就主板而言，自2023年2月1日全面实行股票发行注册制改革以来，深沪交易所共有48家公司登陆主板。这48家已上市公司最近一年净利润的中位数为1.5亿元。就创业板而言，2021年以来，创业板有446家上市，这些企业上市前两年合计利润中位数高达1.77亿元，平均值更是高达2.79亿元。就科创板而言，2023年科创板过会企业最近一年的平均净利润为2.29亿元，净利润中位数为7298.03万元。因此，实际门槛或达到理论门槛的2—3倍。
同时考虑到企业方在申报周期内可能存在业绩波动、为中介机构预留空间、监管层拉长审核周期等情况，理论上的预计3年（申报期）+3个月（审核发行上市） 在实践中可能需要至少5年+2年。在此期间，企业业绩最低不应跌破最新的上市标准+50%的安全余量的最低限度。
3、压实中介机构“看门人”责任。一季度35家券商收到金融监管部门出具的罚单50张，对从业人员的罚单多达100多张。海通证券收到罚单数量最多。4月至少有22家券商收到证监会以及各地证监局、交易所等部门发出的60张警示函或行政监管措施。5月多地证监局陆续下发针对违规券商机构及相关业务人员的罚单合计已有约30份。对中介机构的监管力度持续加强。
二、退市和分红环节配套措施接连出台。
1、 加大退市力度。年内已有9家A股公司退市，至少有19家公司已锁定退市。仅4月12日至6月4日，已有95家A股上市公司被实施风险警示(含ST或*ST)，5月6日当天就有近50家被“披星戴帽”。ST板块公司近期股价大跌，隐含了对退市风险的担忧，“壳”公司的价值被削减。
2、 退市制度端调低了财务造假触发退市年限、金额和比例。把连续两年造假金额5亿以上且超过50%指标，调整为1年、2亿元、超30%，2年、3亿元、超20%，以及连续三年造假。
3、强调分红回报股东，增强市场信心。据统计，近两年A股累计分红均突破2万亿，2023年，超过3800家披露了现金分红方案，其中30家分红超过100亿元，工行、建行分红超过了1000亿元，100多家公司亏损也分红。上市公司分红增强了股东对资本市场的信心，是资本市场健康成长的基础。
上市前突击“清仓式”分红，纳入上市负面清单。具体把握的标准：报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过80％或报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过50%且分红金额超过3亿元，同时募资补流和银行贷款金额比例高于20%。
分红不达标将给予ST警示。三年累计分红比例（最近三个会计年度累计现金分红额度低于最近三个会计年度年均利润的30%）和分红金额（主板三个会计年度累计分红低于5000万、创业板3000万）均不满足要求时实施ST。
------新“国九条”蕴含新机遇------
一、新“国九条”增强业界对资本市场发展的信心。虽然上市门槛提升，IPO节奏放缓，监管不断收紧。但对于投资人而言，IPO仍然是最好的退出渠道。提升上市门槛，将会有更多高质量的优秀企业进入资本市场，对优化投资人、上市企业、中介机构、管理机构共生的资本市场至关重要。我们不能因为上市节奏放缓和门槛提高而懈怠。把优秀的投资企业推向资本市场，也是投资人的使命。
二、新标准就是我们努力的方向。在工作中心里要时刻装着标准，时刻对照评判拟投资标的IPO的可能性，选出未来3-5年有上市潜力企业。同时做好项目的投后管理。管理优化、配置投资组合，分散投资风险。在申报受理停滞的空档期，督促企业方整固经营业绩，和中介机构一起推进公司内控的进一步完善，为申报做足准备。
三、国产替代、自主可控主题行业在悄然成长。国内庞大的市场在构建内循环的产业链过程中也有不少投资机会。要加强产业研究，广拓项目资源，把握投资机会。行业、企业、资本成长是同曲线的，多行业由从前的扁平状态转变为细钟状态。“新三样”的成长也就十年光景。选不好投资时点，高点进入是郁闷的、恐怖的、痛苦的。此时，预先设定投资退出条款和策略也显得尤为重要。
四、相信科技创新在经济发展中的驱动力，关注新的行业赛道。譬如AI在许多领域取得的实质性进展，如医疗、金融、先进制造、自动驾驶等。以及云计算、大数据、低空经济、物联网、生物技术、区块链等行业。持续追踪，不落伍，敢于尝试。
五、VC应该是聪明、耐心、陪伴、长线的资本。尤其在风起云涌的时候，保持冷静、坚持、耐心尤为重要。
------总结------
本次培训让全体员工清晰地理解了新“国九条”对资本市场和对投资业务指导意义，培训后的工作部署明确了公司今后的投资工作指明了方向，理清了业务路径，明确了阶段性工作重点，增强了全体员工的信心。
